上半年行業(yè)收入增幅繼續(xù)回落，管理費率下降提高利潤增幅



　　2006年上半年規(guī)模以上紡織品與服裝企業(yè)實現銷售收入1.09萬億元，利潤總額367.2億元，同比分別增長23.9％和36.0％。剔除統計口徑的差異，紡織與服裝行業(yè)收入和利潤同比增長19.0％和20.6％，增幅較去年同期分別回落3.0和提高9.3個百分點。行業(yè)經營環(huán)境不利背景下提高管理效率和加強現金管理使管理費用率和財務費用率的下降（1-6月分別同比下降0.17和0.07個百分點），從而導致利潤增幅高于收入增幅。



　　上半年出口額增長25％，大大好于預期，內衣類產品出口保持高增長



　　上半年我國紡織品與服裝累計出口640.3億美元，出口額同比增長24.5％，高于去年同期3.7個點，大大好于預期。對非設限地區(qū)的高增長抵消部分對歐美出口下滑的影響：其中對非設限國家出口453.6億美元，增長34.2％，增幅上升29個點。出口歐盟、美國、日本和香港98.2億美元、88.5億美元、87.8億美元和84.3億美元，同比分別增長10.5％、1.2％、9.1％和24.3％。歐美設限負面影響依舊存在：對歐美出口增幅大幅回落。從出口產品看，內衣類產品保持50％以上增幅，持續(xù)保持高增長。



　　服裝內銷仍保持18％增幅，休閑裝和女裝分別增長26％和24％



　　1-6月，國內服裝鞋帽針紡織品類穩(wěn)定增長18.1％，高于我國社會消費品零售總額13.3％約5個點，國內服裝消費依舊保持良好增長勢頭。分產品來看，全國重點大型百貨商場服裝銷售數據顯示，連續(xù)占據銷量第一的女裝前5個月銷量同比增長24.4％，T恤衫、針織內衣褲、牛仔服和夾克衫銷量同比分別增長26.2％、19.5％、13.5％和12.7％，男西服、男襯衫和西褲銷量累計同比增長1.3％、5.2％和9.1％。從而女裝和休閑裝公司仍需繼續(xù)關注，傳統梭織服裝銷量仍會保持低增長，提高產品檔次是實現利潤增長的重要途徑。  



　　投資過快下的供求矛盾和原料價格高企使中上游企業(yè)盈利難有改觀



　　行業(yè)固定資產投資仍然保持40％以上的增幅，調控將成為必然。行業(yè)產能過剩背景下的供求失衡使產品價差繼續(xù)下降，行業(yè)盈利能力難有改善，行業(yè)毛利率和利潤率分別在10％和3％左右徘徊。從原料價格看，趨勢向上的格局沒有改變，行業(yè)經營環(huán)境難有改善跡象。



　　維持行業(yè)“中性”投資評級，行業(yè)內龍頭公司估值具備很強防御特征



　　行業(yè)基本面未出現改善跡象，維持行業(yè)“中性”的投資評級。行業(yè)內龍頭公司經過近期調整，估值優(yōu)勢非常明顯，具備很強的防御特征。維持G雅戈爾“推薦”、G魯泰A和G龍頭“謹慎推薦”的投資評級，宜科科技“中性”的投資評級，中國服裝仍值得跟蹤，暫時未有評級。