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    今年以來報(bào)告觀點(diǎn)回顧:年度投資策略《貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長與資源品稀缺度》和二月份的策略報(bào)告《流動(dòng)性推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支持金屬價(jià)格上行》中強(qiáng)調(diào)次貸危機(jī)以來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑為“量化寬松注入流動(dòng)性--經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇--注入的流動(dòng)性消耗后增長動(dòng)力下降、經(jīng)濟(jì)疲弱--再次寬松,流動(dòng)性增長--經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。其特征為“流動(dòng)性推動(dòng)型”。經(jīng)濟(jì)增長由流動(dòng)性所推動(dòng),流動(dòng)性方向決定了經(jīng)濟(jì)增長的方向,故而也決定了金屬價(jià)格的趨勢。對工業(yè)金屬價(jià)格的判斷是全年為向上-向下-向上的N字形走勢。中期策略《金屬價(jià)格的三重催化劑值得期待》里我們特別強(qiáng)調(diào)9月中下旬之后的投資機(jī)會(huì),指出金屬價(jià)格出現(xiàn)階段性反轉(zhuǎn)的三重催化劑即美國經(jīng)濟(jì)步入下滑階段后新的貨幣刺激政策的出臺(tái);歐債危機(jī)下半年的階段性平息及國內(nèi)政策放松、GDP增速環(huán)比小幅增長帶來的需求層面回暖。這三個(gè)催化劑中,除了第三個(gè)因素即國內(nèi)因素尚未充分體現(xiàn),前兩個(gè)因素已經(jīng)得到驗(yàn)證。

    金屬價(jià)格趨勢:金屬價(jià)格N字型第三階段并未結(jié)束,QE3的實(shí)施是一個(gè)流動(dòng)性持續(xù)注入的過程,對金屬價(jià)格的刺激作用來自于資金推動(dòng)及QE帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求面增長。未來最大的攪局因素為歐洲債務(wù)問題,中短期問題不大,原因在于歐央行實(shí)施的OMT計(jì)劃短期將阻止危機(jī)深化和蔓延,但邊緣國家和核心國家的利益博弈將持續(xù)波動(dòng),長期看仍將會(huì)有邊緣國家新的危機(jī)和問題的出現(xiàn)。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)或漸行漸近,將會(huì)成為促發(fā)金屬價(jià)格上漲的另一大刺激因素。

    黃金:短期黃金價(jià)格缺乏事件性刺激因素,但四個(gè)中長期因素仍將持續(xù)體現(xiàn)對黃金的推動(dòng)作用,即:因素1:美國流動(dòng)性注入驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期未變,低利率及量化寬松貨幣政策仍將持續(xù),未來美元上漲動(dòng)力減弱且通脹或通脹預(yù)期上行;(核心理由)因素2:歐洲債務(wù)問題短期或?qū)е旅涝�指�?shù)上漲,而中長期則削弱了其成為儲(chǔ)備貨幣的能力;(核心理由)因素3:新興市場國家央行應(yīng)對全球貨幣混亂的增持黃金行為料將長期存在;因素4:局部政治動(dòng)亂引發(fā)避險(xiǎn)需求。

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