我們認為我國飼料行業(yè)已經進入轉型加速期，規(guī)模效益將逐步顯現(xiàn)，在行業(yè)景氣度持續(xù)的背景下，行業(yè)增速有望保持較快速度發(fā)展，行業(yè)內具備較為完善產業(yè)鏈、產品技術優(yōu)勢明顯以及精細管理水平領先的企業(yè)有望迎來長足發(fā)展機遇，推薦唐人神（002567）和大北農（002385）、正邦科技（002157）、金新農（002548）、海大集團（002311）等。

飼料企業(yè)存貨能力一覽

    3.1 唐人神（002567）：受益飼料行業(yè)景氣，業(yè)績增長持續(xù)可期
    主業(yè)清晰，全國化布局初步完成
    2011年飼料實現(xiàn)收入51.74億，占主營收入的90.75%；華中、華東、西南區(qū)收入分別為36.06億、6.52億、5.09億，同比分別增長25.64%、24.17%、15.13%，占營業(yè)收入比重為63.49%、11.47%、8.96%，均呈下降趨勢，華南、華北區(qū)收入占比提升到16.08%（2010年為12.27%），表明公司成功走出華中片區(qū)，戰(zhàn)略布局和市場開拓初顯成效，目前已在全國重點養(yǎng)殖區(qū)域做了布局，在重點農牧區(qū)域的生產與銷售，未來持續(xù)增長可期。
    受益生豬存欄量處于高位，飼料繼續(xù)景氣
    2011年飼料銷量約170萬噸，增速30%，銷售收入增長30.19%。年初以來生豬存欄量相比去年依然保持高位，同時能繁母豬存欄量保持在去年以來的高位，依此我們認為飼料行業(yè)全年保持高景氣狀態(tài)。公司在生豬出欄第二大省的湖南市場占有率約8%，在省內外投資飼料產能增加120萬噸，預計市場份額會持續(xù)提升。一季度業(yè)績快報顯示收入增速50%表明公司飼料良好的增長勢頭。
盈利預測與投資評級
    預計公司2012-2014年EPS 1.25、1.50、1.84元，對應PE 18、15、12倍，我們認為公司種豬業(yè)務進入快速增長通道，飼料業(yè)務成長穩(wěn)健，前期實施股權激勵釋放積極信號，維持“買入”評級。風險提示：食品安全、疫病疫情等風險。
    3.2 大北農（002385）：技術雄厚、銷售得力，業(yè)績有望高增長
    乳豬料推動飼料業(yè)務增長
    2011年公司飼料銷售量為181.26萬噸，同比增長44.49%；銷售額為69.4億元，同比增長51.62%，占主營業(yè)務收入比重為89.21%，為公司業(yè)務收入的主要來源。飼料銷售業(yè)績的增長主要來自豬飼料的增長，豬飼料銷售額61.5億元，同比增長56.58%，其中乳豬飼料銷售額18.8億元，同比增長67.91%，乳豬飼料以教槽料、保育濃縮料為核心，銷售額同比分別增長101.37%和61.34%，是推動飼料業(yè)務增長的主要原因。飼料產品毛利率從去年同期的19.87%降為今年18.58%，主要原因是受原料漲價及飼料產品銷售結構調整的影響。
    研發(fā)實力大幅提升、研發(fā)成果取得重大進展
    依托國家創(chuàng)新政策和中關村科技創(chuàng)新環(huán)境，創(chuàng)新管理機制，提升了公司的研發(fā)實力。2011年投入研發(fā)費用1.85億元，用于微生物飼料、大乳豬料系列產品、動物疫苗、生物育種、水稻玉米新品種等方面的專項研究與開發(fā)。研發(fā)成果取得突破性進展，部分研究成果可以短期內轉化為盈利產品，研究成果可以使公司長期在行業(yè)保持領先地位。
    2012 年公司業(yè)務仍將保持高速增長

    公司飼料業(yè)務的募投項目逐漸完成，產能將得到很大提升，加上公司營銷能力的提升和市場擴張的推進，飼料的銷量和業(yè)務收入都將保持高速增長。公司種子業(yè)務中的優(yōu)勢品種進入放量期，具有較大增長空間。動物保健業(yè)務隨著新產品的研發(fā)成功和上市，該項業(yè)務將進入快速增長期和收獲期。