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　本周市場表現(xiàn)：

　　本周滬深300下跌0.44%，銀行板塊下跌1.78%；中小銀行以流通市值加權(quán)下跌2.63%。以周五收盤價計算，行業(yè)10、11年P(guān)E分別為9.98倍、7.98倍，10年P(guān)B為1.71倍。

　　本周行業(yè)焦點：

　　1。在持續(xù)凈投放與現(xiàn)金回流支撐下，資金面平穩(wěn)應(yīng)對“法儲繳款及大盤轉(zhuǎn)債發(fā)行”的沖擊。

　　本周1天/7天回購利率小幅上升55bp/30bp，票據(jù)貼現(xiàn)利率小幅上升。央票發(fā)行20億元，正回購200億元，本周實現(xiàn)凈投放760億元。3月央行仍面臨較大流動性管理壓力，一是下個月公開市場到期資金高達(dá)6870億元；二是去年12月順延的對工行等六家銀行的差別存款準(zhǔn)備金將于3月15日到期；三是外匯占款持續(xù)增長的壓力；四是當(dāng)前已顯充裕的銀行間市場資金面。預(yù)計央行將加大公開市場回籠力度，并可能再次動用存款準(zhǔn)備金率工具。

　　2。據(jù)悉國務(wù)院批復(fù)四大監(jiān)管工具，資本和撥備要求較預(yù)期略顯寬松。

　　四大監(jiān)管工具較初稿有所寬松，并主要表現(xiàn)在資本和撥備要求上。(1)這有利于緩和銀行資本補充短期壓力；但在間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)以及銀行存款利差為主的盈利模式下，銀行中長期資本補充壓力猶在；(2)撥貸比原則上不低于2.5%，并明確了對非系統(tǒng)重要性銀行的差異化安排。這意味著部分達(dá)標(biāo)壓力大的中小銀行可以按照低于2.5%的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行撥貸比要求，寧波、深發(fā)展、興業(yè)、中信等撥貸比指標(biāo)偏低銀行壓力有所減弱。

　　3。據(jù)悉央行對40多家銀行運用差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整工具，對行業(yè)整體影響小。

　　因40多家銀行大都是地方性銀行，對行業(yè)整體影響不大。差準(zhǔn)率工具實施會加大銀行超額放貸成本，或使得超常放貸變得無利可圖。因信貸投放季節(jié)性因素難完全消除，預(yù)計上半年整體投放規(guī)模仍會高于下半年。

　　4。民生銀行撤銷非公開發(fā)行A股議案，替代發(fā)行200億A股可轉(zhuǎn)債及不超過16.5億股的H股增發(fā)。原方案因在投資者公平方面惹爭議而被迫終止，新方案更易實施。經(jīng)測算新方案實施后會提升公司資本充足率2.2個百分點左右，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前提升核心資本充足率0.65個百分點左右。公司中長期是具備轉(zhuǎn)型潛力的銀行，預(yù)測公司2010、11年EPS分別為0.63和0.77元(攤薄后)，目前2010、11PE分別為8.1倍和6.9倍，PB僅1.1倍，估值偏低，維持中長期“買入”評級。

　　5。深發(fā)展2010年同比業(yè)績增值25%，符合預(yù)期。

　　行業(yè)觀點及股票組合看好銀行板塊中長期的絕對收益機會，確定性的盈利增長、估值安全邊際以及資金面緊張局面緩和是主要理由。2011年，銀行盈利資產(chǎn)增速被迫放緩，但息差走高動力強，全年將實現(xiàn)以價補量；資產(chǎn)質(zhì)量仍穩(wěn)定。

　　3月組合：招行、浦發(fā)、華夏、南京。